因經(jīng)濟(jì)重啟疊加需求旺盛，美國上月消費者價格指數(shù)（CPI）創(chuàng)下近12年來最高漲幅，而供應(yīng)鏈和用工持續(xù)緊張正在加劇對通脹長期走高的擔(dān)憂，歐美股市風(fēng)聲鶴唳，即使美聯(lián)儲明確表示尚未考慮調(diào)整貨幣政策，有關(guān)縮減QE和加息的疑云正在投資者心中迅速擴大。周三收盤美股三大指數(shù)全線下挫，道指跌近2%，標(biāo)普500跌超2%為2月來最差表現(xiàn)，科技股拋售加速，納指跌近3%。
    通脹預(yù)期持續(xù)高企
    當(dāng)?shù)貢r間周三盤前美國勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月美國居民消費者物價指數(shù)（CPI）同比增長4.2%，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的3.6%，創(chuàng)2008年9月以來新高，核心CPI同比增長3%，創(chuàng)1996年1月以來新高。
    美國4月CPI增速創(chuàng)2008年以來新高
    分項指標(biāo)中，能源價格較上年同期上漲25%，其中汽油價格上漲49.6%，燃油價格上漲37.3%。二手車價格飆升21%，環(huán)比增長10%，全球芯片短缺阻礙了汽車生產(chǎn)并推動了對二手車的需求。此外機票價格上漲10.2%，酒店和汽車旅館客房價格上漲8.8%，各地經(jīng)濟(jì)重啟及消費熱潮推動了新一輪漲勢。
    基數(shù)效應(yīng)是上月CPI數(shù)據(jù)異常偏高的重要原因，去年3-4月恰逢疫情初期，強制隔離措施令美國經(jīng)濟(jì)幾乎陷入停滯，通脹數(shù)據(jù)被扭曲。因此，美聯(lián)儲內(nèi)部普遍認(rèn)為物價上升是暫時的，預(yù)計今年晚些時候通脹率將穩(wěn)定其設(shè)定的2%目標(biāo)附近。
    不過供應(yīng)鏈瓶頸或?qū)⑹沟猛泬毫Τ掷m(xù)更長時間，這可以從今年以來部分大宗商品的表現(xiàn)上有所體現(xiàn)，美國房地產(chǎn)市場火熱令木材價格累計上漲超100%，全球經(jīng)濟(jì)晴雨表——銅價年內(nèi)漲幅也超過了36%。
    大宗商品今年以來漲幅巨大
    制造業(yè)正面臨巨大壓力，以紐約為例，當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI 4月刷新三年新高，但企業(yè)交貨時間明顯放緩，支付價格指數(shù)則創(chuàng)下2008年以來最高水平，產(chǎn)品銷售端價格正在快速上升。不少消費品生產(chǎn)商此前公布了提價計劃，如金佰利、寶潔、荷美爾、可口可樂等。
    隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速和財政刺激措施逐步落地，消費者信心逐漸恢復(fù)，密歇根大學(xué)消費4月調(diào)查顯示，未來一年通脹預(yù)期一度升至3.7%。PNC Financial Services 高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)斯（Bill Adams）指出，經(jīng)濟(jì)刺激支票、就業(yè)市場混亂和供應(yīng)鏈問題都是是通脹的短期驅(qū)動因素， 接下來雇主提高薪資吸引員工、旺盛的消費需求推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度超過預(yù)期或者大宗商品價格持續(xù)走高都將成為通脹長期高企的催化劑。
    美聯(lián)儲重申：就業(yè)優(yōu)先
    美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)（Richard Clarida）周三表示，相對于通脹而言，他更擔(dān)心美國勞動力市場的健康狀況 。他認(rèn)為未來幾個月美國通脹可能會進(jìn)一步上升，然后在今年晚些時候有所放緩。他補充稱，美聯(lián)儲的寬松貨幣政策可能在一段時間內(nèi)保持不變。
    克拉里達(dá)當(dāng)天出席了全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會的活動，他對最新通脹數(shù)據(jù)的強勁勢頭略感驚訝。“重啟20萬億美元的經(jīng)濟(jì)體所需的時間，可能要比關(guān)閉經(jīng)濟(jì)所需的時間更長，供應(yīng)可能也需要更長時間才能達(dá)到被抑制的需求水平。”他說?？死镞_(dá)重申，隨著經(jīng)濟(jì)重新開放，物價上漲將是一次性的，并對通脹產(chǎn)生暫時影響。2022年和      2023年的通脹率將恢復(fù)到或略高于我們2%的長期目標(biāo)，這符合美聯(lián)儲的新政策框架。
第一財經(jīng)記者注意到，根據(jù)美聯(lián)儲去年提出的平均通脹目標(biāo)(AIT)框架， 美聯(lián)儲致力于在未來一段時間內(nèi)實現(xiàn)通脹率適度高于2%的目標(biāo)，使長期通脹預(yù)期保持在2%的水平。
    自去年以來，美聯(lián)儲將隔夜利率維持在接近零的水平，并每月購買至少1200億美元的美國國債和抵押貸款債券，以使經(jīng)濟(jì)從疫情中平穩(wěn)復(fù)蘇。在4月利率決議中，聯(lián)邦公開市場委員會FOMC重申寬松政策立場，直到在充分就業(yè)和2%平均通脹目標(biāo)取得“實質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展”。
    克拉里達(dá)表示，“經(jīng)濟(jì)離我們的目標(biāo)還有很長一段路要走，要取得實質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展可能還需要一段時間”，但沒有暗示他希望就何時開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模展開正式討論。當(dāng)被問及是否是時候縮減QE時，他回答道，“還沒有（not yet）”。
    與克拉里達(dá)類似，近期多位美聯(lián)儲官員均強調(diào)了恢復(fù)勞動力市場的重要性，特別是在4月非農(nóng)報告不及預(yù)期的背景下。新任美聯(lián)儲理事沃勒（Christopher Waller）上周表示，現(xiàn)在談?wù)摮坊匮胄袑?jīng)濟(jì)活動的支持還為時過早，他強調(diào)，在新冠肺炎疫情影響下，過去一年仍有800多萬個工作崗位有待恢復(fù)。沃勒預(yù)計今年美國經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到6.5%，通脹率為2.5%。
    回顧歷史，美國上一次出現(xiàn)持續(xù)物價上漲是在40多年前。上世紀(jì)70年代，由于布雷頓森林體系終結(jié)和石油危機，美國通脹率持續(xù)走高，并在1980年達(dá)到13.5%的峰值。當(dāng)時美國除了依賴進(jìn)口石油，經(jīng)濟(jì)與全球的關(guān)聯(lián)度并不高。大多數(shù)消費者購買的商品都是在美國制造的，美國工人的工資在工會的支持下不斷上漲，石油危機和收入上升的共同作用造成了美國歷史上最大規(guī)模的通脹潮。
    這一次美國會重蹈覆轍嗎？不少人有這樣的擔(dān)心，前美國財長薩默斯認(rèn)為，拜登斥資4萬億美元重塑政府在美國民眾生活中所扮演角色的計劃選擇了正確的目標(biāo)，但卻給正在從大流行病中快速復(fù)蘇的美國帶來了通貨膨脹風(fēng)險。“我擔(dān)心進(jìn)步派有做過頭的趨勢。”薩默斯在接受采訪時說。“你需要有進(jìn)步的想法，但也需要正確的計算，我擔(dān)心該計劃可能會使經(jīng)濟(jì)過熱。”
    資產(chǎn)管理機構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，供應(yīng)和需求的錯位直接導(dǎo)致了物價上升的壓力，但他傾向于支持美聯(lián)儲的觀點，通脹超頻可能是暫時的。一方面，美國有足夠的生產(chǎn)能力，供應(yīng)鏈的問題則取決于疫情防控的形勢，隨著各國和地區(qū)疫苗接種率將逐步上升，這應(yīng)該不會成為長期的困擾因素。
    施羅斯伯格認(rèn)為，真正的通脹螺旋往往發(fā)生在工資漲幅開始跟上物價水平的時候，現(xiàn)在與上世紀(jì)70年代通脹高峰期的區(qū)別就在于勞動力定價權(quán)，短期看薪資問題不會成為通脹的主要驅(qū)動力。他預(yù)計，隨著二季度和下半年美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，就業(yè)市場供需將會逐步趨于平衡。
    值得一提的是，包括約翰·霍普金斯大學(xué)教授鮑爾（ Laurence Ball）和國際貨幣基金組織（IMF）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈皮納特（Gita Gopinath）在內(nèi)多位頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家在上周聯(lián)名發(fā)表論文，認(rèn)為美國通脹上升是“溫和和暫時的”，并指出拜登的政府支出似乎并不構(gòu)成威脅。“總的來說，政府用于大流行救助的臨時性支出不會導(dǎo)致通脹螺旋上升。基礎(chǔ)設(shè)施、就業(yè)和醫(yī)療保健方面的額外支出值得關(guān)注。但由于這些可能會長期分?jǐn)偅ú⒈欢愂沾胧┎糠值窒?，不足以產(chǎn)生對經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂。” 文中提及。